1.1 核心觀點
看好醫(yī)療器械板塊2025年投資機會，醫(yī)療合規(guī)要求提升和集采影響將逐步出清，行業(yè)將在低基數(shù)下持續(xù)復(fù)蘇，部分新品放量或國際化布局公司將實現(xiàn)高增長。
行業(yè)展望及投資機會
2.1 行業(yè)展望及投資機會
2025年醫(yī)藥行業(yè)有望實現(xiàn)溫和增長，看好優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥公司、出海主線、邊際變化主線及整合主線，建議關(guān)注創(chuàng)新藥、器械前沿技術(shù)、出海企業(yè)等。
橫向比較及估值分析
3.1 橫向比較及估值分析
醫(yī)藥行業(yè)估值處于底部，機構(gòu)持倉低于歷史均值，預(yù)計2025年行業(yè)將實現(xiàn)溫和增長，整體走向高質(zhì)量發(fā)展。
細(xì)分賽道觀點更新
4.1 高值耗材
多數(shù)大品類高值耗材集采影響已出清或即將出清，行業(yè)估值和確定性有望提升，建議關(guān)注骨科、電生理、人工晶體等賽道。
4.2 醫(yī)療設(shè)備
醫(yī)療設(shè)備行業(yè)增速受多重因素影響，部分公司因進口替代、新品放量等因素增速有望高于行業(yè)平均，看好25年增長潛力。
4.3 體外診斷
體外診斷行業(yè)受DRG推進和醫(yī)保飛檢政策影響，部分公司Q3業(yè)績承壓，預(yù)計集采落地執(zhí)行前經(jīng)銷商及醫(yī)院備貨意愿影響，中長期看好國產(chǎn)替代及海外拓展。
4.4 醫(yī)療設(shè)備上游產(chǎn)業(yè)鏈和低值耗材
海外業(yè)務(wù)隨大客戶去庫存結(jié)束、訂單恢復(fù)，國內(nèi)業(yè)務(wù)受醫(yī)療合規(guī)要求提升等多方面政策影響，建議關(guān)注呼吸機賽道及低值耗材領(lǐng)域投資機會。
細(xì)分行業(yè)周度復(fù)盤
5.1 制藥產(chǎn)業(yè)鏈周度復(fù)盤
制藥板塊關(guān)注國家醫(yī)保談判結(jié)果、ASH等學(xué)術(shù)大會數(shù)據(jù)，看好創(chuàng)新+出海+估值切換主線，CXO板塊受益于海外投融資恢復(fù)，國內(nèi)投融資底部趨穩(wěn)。
5.2 器械服務(wù)周度復(fù)盤
醫(yī)療器械板塊表現(xiàn)活躍，部分公司因新品獲批、業(yè)績高增長等因素股價上漲，醫(yī)療服務(wù)板塊受消費低迷影響，收入增速承壓。
5.3 中藥、生物制品及商業(yè)周度復(fù)盤
中藥板塊跑輸大盤，關(guān)注政策變化及國企改革進展，生物制品板塊跟隨醫(yī)藥板塊下行，疫苗企業(yè)重磅品種有望恢復(fù)放量，血制品企業(yè)采漿量提升助力增長。